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    中国财险(www.ronniejsmith.com)

    谁参与了中国财险(02328)“七连涨”狂欢?

    时间:18-08-06 22:17    来源:东方财富网

    与正在经历阵痛的寿险公司中国人寿(02628)、新华保险(01336)相比,中国财险(02328)(02328)股价已连续上涨七日,并自前期低点8.02港元累积上涨近20%,一改此前颓势下跌。

    从业务层面上来看,中国财险产险业务保持着不错的增长态势,今年前5月,产险业务原保险保费收入4474.77亿元,同比增长13.10%。此外,其非车险业务如责任险、农险、意外险、信用保证保险等,均维持高增长。

    智通财经APP注意到,The

    capital Group(美国资本集团)近来连续大手笔增持中国财险,如最近一次于8月1日增持1641万股,作价约9港元,最新持股比例增至6.15%。而就在同日,The

    capital减持了中国民航(00696)145万股,The

    capital在港股市场表现向来犀利,买入的股票均是基本面扎实且具备长牛潜质的股票,每次操作均以获利退出。

    因此,从The capital“一增一减”的操作手法来看,中国财险能深得其垂青,必定有确定的上涨逻辑。

    此外,截止8月1日,中国财险的港股通持股比例也由7月17日的5.06%上升至8.14%。

    不可忽略的规模壁垒

    中国财险于2003年在香港上市,是中国财险市场的领导者,保费市场份额高达34%。公司拥有遍及全国城乡的服务网点,包括1 万多个机构网点,320

    多个地(市)级承保、理赔/客服和财务中心,2.2 万个乡镇保险服务站和27万个村级保险服务点。

    如此强大的网点布局,也是中国财险能在中国平安(02318)强势抢夺市场份额的同时,依然能止住市场份额下滑趋势,稳定在33%-36%之间。2018年一季度,中国财险市场份额进一步提升至34.32%,较2017年提升1.2个百分点。

    从2018年1-5月的销售数据来看,中国财险、平安财险及太保财险三家财险公司所占市场份额分别为33.6%、20.2%、10.1%,合计

    63.9%,财险“三巨头”地位仍旧稳固。

    随着第三次商车费改的持续推进,三家龙头公司的规模效应和服务优势将进一步显现,未来赔付率提高+费用率降低的“跷跷板”效应将进一步挤出中小公司,利好财险行业龙头。

    此外,近来排名前九的财险公司成立联盟,将车险佣金上限定于20%-25%,因此中介收益将会减少,预计更多将转往直接销售渠道,并将减少激烈的佣金竞争,保费表现也将获得改善。

    对于中国财险来说,其核心业务是车险,车险保费占比超过70%,其规模优势不可忽略。

    从行业特征来看,产险具有消费属性,重线下服务,作为车险龙头的中国财险的规模优势和服务优势将进一步显现。

    智通财经APP认为,每年必须买车险,属于消费,甚至属于快消,无所谓周期性。尽管汽车销量增速放缓,汽车不会年年买,但是汽车保险必须年年买,而且保有量固定,还伴随着一定的增长,这个逻辑与物业股增长逻辑一致。

    基于此,瑞信近日上调对中国财险2018年-2020年每股盈利预测各4.2%、6.8%及5.1%,目标价由12港元上调至13港元,维持“跑赢大市”评级。

    由此可见,受益于规模优势,中国财险仍可凭借获客成本保证其承保利润率,且商车费改将加大马太效应,三次费改后中国财险的优势也将进一步显现。

    业绩增长确定性高

    据悉,中国财险费用率持续低于平安财险,这也是其核心竞争力。上文提到,中国财险广阔的地域覆盖可使得其获取竞争非激烈地区的费用红利,以及拥有相对较高的自主渠道可降低佣金支出。

    除此之外,中国财险老客户的续保转保率高,品牌好使得其获客成本低。这一点在车险业务上表现得比较突出。

    如受益于规模优势,迭加中国财险的精细化管理,其可通过建立总对总的零配件价格供应体系控制修车成本,规模越大越有助于降低零配件价格,还可以通过后台集中提升理赔效率和控制不合理理赔支出,规模越大越有助于降低运营成本。

    除了车险业务增长稳健,中国财险非车险业务如责任险、农业险、意外险、信用保证保险等,均维持高增长。如2018年一季度中国财险的意外健康险,信用保险,责任险和农险均站上

    40%增速平台。

    天风证券认为,相比于标的物理状态明确的传统险,包含范畴非物理性质的责任险增长空间足够大,在政府补助下,新材料和平台业务的责任险增速迅猛非车险保费增速加快,预计资源投入期后非车险业务有望成为新盈利支撑点。

    此前,麦肯锡在其所发布的《中国保险业白皮书》中表示,中国农业保险市场潜力5年内有望超过千亿元人民币。在国家实施乡村振兴战略以及打赢扶贫攻坚战的背景下,农业保险保费收入有望延续当前的良好势头。

    值得注意的是,尽管有投资者担心,中国股市波动将直接打击保险公司的权益类投资收益,但是中国的上市险企都处于保费增长阶段,有源源不断的新进资金,相对而言,也能弥补股市单边下跌负面影响。

    此外,财险公司相对寿险公司权益类资产占比较低,投资收益率相对受大盘下跌的影响更小。

    回过头来审视中国财险2017年的业绩表现,发现其拥有优秀的投资收益水平,如该年度中国财险共实现净利润197.12亿元,盈利增速为8.99%。一方面得益于其保险业务稳步增长,另一方面是其顺应资本市场走势,实现投资收益210.93亿元,同比增长11.4%。

    此外,有投资者认为,此前中国财险花费224.44亿元收购外资手中华夏银行19.99%的股权,成为华夏银行的二股东,该笔收购并不是一笔好生意,鉴于目前银行业并不被市场看好,并且因为该笔收购,近几年集团的派息比率一直不够吸引,由2013年的43.39%下降至不到30%的水平。

    但是智通财经APP了解到,2017年中国财险持有的华夏银行 19.99%股份获得了 45.75 亿元投资回报,此投资回报率可以说是相当之高。

    过去7年,中国财险的平均ROE高达21%,目前中国财险的市净率仅1.35倍,属于历史上偏低的估值水平,由此推断“低估值+高增长性”为The

    capital以及瑞信看好中国财险的主要原因。

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